浙江阳光(600261):内销增长抢眼 盈利能力显著提高
业绩简评
公司上半年实现收入 9.7 亿,同比增长36%;净利润0.97 亿元,同比增长99.8%,基本与业绩预增公告100%左右一致;EPS 0.39 元。
经营分析
单季收入达历史同期最高水平,对全年超过收入目标有信心:上半年收入占全年计划目标近46%。1Q、2Q 单季收入均达历史同期最高。下半年公司将进一步加大更新型号及提高自动化水平,以解决上半年因劳动力供给不足带来的产能瓶颈;而且历史上除经济危机年份外,公司下半年销售收入高于上半年,我们对公司全年超过21.27 亿收入目标有信心。
内销增长抢眼,产品结构有所优化:上半年内销收入同比增长75%,显著高于外销的收入增长24%;这主要是由于公司近年来加大内销市场拓展的成效。从产品结构来看,毛利率较高的T5 大功率荧光灯和特种灯具的收入分别提升1 个和2 个百分点。
盈利能力显著提高:在节能灯管关键设备自动化率提高、自主品牌销售占比提高、高毛利产品结构占比提升三重影响下,4Q09 以来毛利率均维持在高水平。净利率则在毛利率提升和期间费用率控制得当的叠加影响下同比提高3.2 个百分点。利润率提升幅度超我们预期。
盈利调整
我们对盈利预测进行调整,下调收入增速、上调利润增速。预计公司 2010-2012 年收入分别为22.31、29.52、41.58 亿元,同比增速28%、32.2%、41%;EPS 分别为0.809、1.068、1.439 元,净利润同比增速分别为67.6%、32.1%、34.7%。
投资建议
节能灯行业预计能保持三年 30%的复合增速;浙江阳光作为行业龙头的快速成长还能持续相当长时间,2018 年实现百亿收入一直是其战略目标。公司目前股价对应2010、2011 年PE 分别为29.9 和22.7 倍;增发目前正在等候发审委审议,按增发股本稀释后的PE 分别为2010 年34.9 倍和2011年26.4 倍;基于对公司未来业绩持续快速增长的判断,维持对公司的买入建议。